招商證券國際研究報告指出，網易雲音樂(09899.HK) +12.600 (+4.523%) 沽空 $7.98千萬; 比率 20.590% 上半年業績超預期，在線音樂服務收入達29.7億元人民幣，按年增長16%(符合預期)，佔總收入的78%。毛利率按年提升1.4個百分點至36.4%，超出市場預期的34.1%。核心營業利潤按年增長35%至9.05億元人民幣，較市場預期高出40%。期末淨現金儲備為 124 億元人民幣。
展望未來，招商證券國際預計，2025年下半年在線音樂業務以17%的按年增速，有效對沖社交娛樂板塊的收入下滑，推動集團總收入實現5%的按年正增長。招商證券國際預期網易雲音樂2025、2026財年核心營業利潤分別為17億、21億元人民幣，按年增長33%、21%。
招商證券國際表示，鑑於社交娛樂業務預期走弱，將公司2025、2026財年的營收預測下調4%至5%，但受益於成本管控帶來的利潤率改善，核心營業利潤預測分別上調25%、23%。基於分類加總估值法(SOTP)，目標價從208港元大幅上調至330港元。其中，音樂業務給予未來12個月30倍市盈率，社交娛樂業務採用10倍市盈率，整體分別對應2025、2026財年21倍、26倍預期市盈率；評級「增持」。 (hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-20 16:25。)
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