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颖通控股收入和盈利与日俱增　优秀基本面造就极大升值潜力
5月和6月新股市场热闹非常，分别有10只和15只新股在港上市，较2024年相对为6只和9只，合共多出2/3。这等新股中不乏具投资价值潜力股，其中以「香水第一股」定位的颖通控股 (6883)，於6月30...
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颖通控股收入和盈利与日俱增　优秀基本面造就极大升值潜力
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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颖通控股  +0.010 (0.444%) 
莎莎国际  0.000 (0.000%) 
5月和6月新股市场热闹非常，分别有10只和15只新股在港上市，较2024年相对为6只和9只，合共多出2/3。这等新股中不乏具投资价值潜力股，其中以「香水第一股」定位的颖通控股 (6883)，於6月30日收报2.04元，暂较上市价低约三成，反倒展现吸引投资价值。於2024年股东应占溢利约2.27亿元人民币，相对上市後发行股数约13.33亿股，每股盈利折合为0.1811港元，相对现价2.04元，市盈率为11.27倍，较港股的美妆板块行业均值超过23.00倍，折让超过五成。另可参考美股同业依特香水 (IPAR.US) 市盈率约25倍，雅诗兰黛 (EL.US) 更见亏损，市值折合约330亿和2,200亿港元，而颖通控股则约27亿元，足见此股有极大升值潜力。

多品牌全渠道策略，成效显着
近年来，集团持续优化业务结构，香水业务收入占比从2023年的88.5%逐步调整至2025年的80.9%，与此同时，护肤品、彩妆业务占比显着提升，分别从5.1%增至7.3%、4.0%增至10.9%，并实现56.1%复合年增长率，成为整体营收增长的主要驱动力。这一转变反映集团成功推行销售多元化策略，降低对单一产品线的依赖，并透过扩展美妆品类建立更均衡的收入来源。而核心香水业务方面，集团采取精准市场分层策略，产品价位涵盖入门高端（50毫升人民币599元以下）、高端（人民币600-1,199元）及奢侈级（人民币1,200元以上），同时提供花香调、木质调等多元香型，满足从日常到特殊场合的全场景需求。此策略不仅不受消费降级风气影响，更有效提升了品牌覆盖面和客户黏性。

与国际顶级品牌长期携手深耕大中华市场
另想指出截至2025年3月31日，作为中国（包括香港及澳门）除品牌所有者香水集团外最大的香水集团，颖通拥有包括Hermès Beauty、Van Cleef & Arpels、Versace、COACH、Laura Mercier、Albion和Elegance 等72个国际知名品牌的授权，其中销售主力品牌均达成长期合作协议甚至无限期合作，近期亦与多个品牌刚达成10年期合约。凭借覆盖400+城市8000+网点的全渠道网络，成为国际品牌入华首选。其核心优势在於：1）线上打通天猫、京东、抖音、小红书等平台，线下布局117家专柜、7800+个零售点和343个免税渠道，形成立体销售矩阵；2）建立了超过200万名消费者会员的全周期消费者管理方案，为品牌提供精准营销支持；3）通过"拾氛气盒"自有渠道实现品牌快速落地。此种线上线下深度融合的渠道能力，有效助力各大品牌的上市效率提升。同时造就集团近年业绩优秀表现有目共睹，於2023年收入已近17亿元 (人民币，同下)，2025年更突破20亿元，并且毛利率在过去三年保持超过50%的高水平。此外，过去两年股东应占溢利同见增长，复合增长率超过14.5%，相对依特香水今年首季盈利倒退逾4.5%；雅诗兰黛同期更是大幅倒退逾51.8%，颖通控股的业务优势不言而喻。

行业前景也非常吸引，根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地拥有全球第二大化妆品市场，按2023年零售额计，中国内地化妆品行业的国际市场份额为11.9%。市场规模 (按零售额计) 预计将於2028年达到14,025亿元人民币，自2023年以来的复合年增长率为8.0%。中国香水市场的增长更令人瞩目：香水零售额从2018年的114亿元跃升至2023年的229亿元，年复合增长率高达15%。预计到2028年，这一数字将突破440亿元。在这个快速扩张的市场中，颖通控股作为中国最大的香水品牌集团，必定受惠。

颖通控股处於如此高增长的市场当中，加上，业务收入持续有现金流入，如截至今年3月份止的过去一个年度，经营活动现金流净额达2.37亿港元，令3月底持有现金达2.56亿元；现在更成功上市集资，现金流非常强劲，难怪公司管理层承诺将来派息比率不低於50%及预计即将来到的中期业绩亦会派息（不用股东久等），彰显其对业务前景有信心。配合内地中产持续的消费升级与Z世代对个性化香氛的刚需，憧憬增长率具进一步提速潜力，所以随着集团未来交出亮丽业绩，加上持续派息，投资者的回报收成期指日可待。估值方面，目前，颖通控股市盈率只有大约11倍，相对於莎莎国际（00178）的22倍，刚好有一倍的上升空间。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日