美团-W(03690.HK)  -14.600 (-12.554%)    沽空 $71.24亿; 比率 22.138%   昨(27日)收市後公布今年第二季业绩远逊预期，次季核心本地商业经营溢利下跌75.6%至37.21亿人民币及核相关经营利润率按年下跌19.4个百分点至5.7%，今早(28日)低开9.7%，盘中曾低见103.1元一度下挫11.3%，最新报104.3元跌10.3%，成交额193.52亿元。摩根大通表示，内地食品配送市场竞争加剧严重拖低美团第二季财务表现，在竞争加剧下，将2025年调整後每股收益预期从5.98元下调至亏损1.1元人民币，将2026年调整後每股收益从9.27元下调至亏损0.85元人民币。该行将其评级由「增持」下调至「中性」，基於2027年市盈率15倍，将目标价由150元降至105港元。中银国际降美团评级由「买入」下调至「持有」，削目标价至100元，指外卖市场竞争白热化令短期盈利预测被大幅下修，料公司今年第三季及第四季经调整亏损各66.64亿及42亿人民币。

美团昨日(27日)收市後公布第二季业绩，溢利按年跌97%至3.65亿元人民币，非国际财务报告准则经调整EBITDA按年跌82%至27.82亿人民币，经调整纯利跌89%至14.93亿人民币，远逊於本网综合8间券商预测下限的72.29亿元人民币。季度收入升12%至918.4亿人民币，逊於本网综合8间券商预测下限920.67亿元人民币。核心本地商业收入按年升8%至653.47亿人民币，经营溢利跌76%至37.21亿人民币。次季核心本地商业经营利润率按年下跌19.4个百分点至5.7%，美团指，期内市场竞争激烈，为了提升用户黏性及巩固市场地位，公司不断调整业务策略，导致交易用户激励和推广及广告开支有所增加。

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内媒报道，美团管理层指，目前其他平台补贴水平仍保持历史高位，公司将加大投入应对，同时加大对行业生态投入。美团将在保持外卖规模优势的基础上增加补贴，确保价格竞争力和稳定履约体验，预计核心本地商业第三季度出现较大规模亏损。美团会根据竞争态势和策略动态调整投入规模，认为当行业补贴逐步回归理性水平，外卖亦会回归合理的利润水平。报道亦引述董事长兼首席执行官王兴表示，美团已达到每日1亿订单量，计划提升至1.5亿单。

【竞争白热化 忧今年亏损】

摩通料美团外卖业务的亏损将更高且持续时间更长，将公司旗下本地核心电商经营利润(今年第二季度为37亿人民币，而2024年第二季度为152亿人民币)的按年大幅下滑，主要归因於自今年5月以来外卖市场竞争的加剧。价格竞争在7月进一步恶化，8月才出现部分改善。基於该行的观察，随着补贴刺激带动订单量提升，该行预计美团外卖的财务冲击将从2025年第二季度超过100亿人民币，扩大到2025年第三季度预估超过250亿人民币。该行认为，当前外卖市场的竞争格局已主要由阿里巴巴(09988.HK)  -5.700 (-4.691%)    沽空 $34.41亿; 比率 17.151%   主导，其资金实力雄厚，并展现出最强的市场份额争夺决心，在即时零售领域具备广阔前景的情况下，摩根大通预计该市场至2030年的规模可望达到4万人民币。然而，与此同时，美团与京东的财务状况都承受着显着压力，这更加凸显阿里巴巴持续投入的优势此背景下，该行预测来自外卖市场竞争的财务影响，对美团2026年仍可能维持在650亿人民币的高水准。该行料美团今明两年经调整亏损各68.31亿及51.12亿人民币(原预期净利润372.46亿及556.74亿人民币)。

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高盛料美团第三季度核心本地商业收入将持平，估计核心本地商业EBIT为负130亿人民币，注意到，美团的外卖订单量增速在过去两个季度(第二至三季度)有所加快，但用户外卖补贴计入了抵减收入，对总收入增长造成压力。同时，美团持续获取更高质量的外卖订单(订单结构中饮品类占比比竞争对手低10个百分点)，配送员网络更高效，并在外卖市场(特别是交易总额GTV层面)上保持领先地位。综合来看，该行认为美团长期恢复盈利至「每单EBIT为1元人民币(原预测1.5元人民币)」的目标路径依然稳健。该行料美团今年第三季及第四季经调整净亏损各150.88亿及108.73亿人民币，料第三季及第四季外卖经调整EBIT亏损各165.79亿及126.2亿人民币，第三季及第四季每日订单量各7,500万及7,000万宗(今年第二季为6,500万宗)。高盛料美团今年非国际财务报告准则经调整亏损138.37亿人民币、料明年非国际财务报告准则经调整净利润317.06亿人民币。

摩根士丹利发表研究报告显示，预计美团第三季即时零售营运亏损为150亿元人民币，新业务亏损收窄幅度有限，表现令人失望。尽管短期盈利压力持续存在，但由於成本效率的提升，长期竞争力依然稳固。该行维持其「增持」评级，将目标价由150港元下调至135港元。大摩料美团今年非国际财务报告准则经调整亏损72.29亿人民币、料明年非国际财务报告准则经调整净利润237.03亿人民币。

汇丰环球研究表示，在行业竞争持续升温下，美团外卖和即时购物竞争更为加剧，导致2025年第二季利润下降幅度超出预期。尽管补贴增加，但预计美团零售订单增长将落後於行业。该行将2025年-2027年的收入预期下调5%-6%，以反映更高的补贴力度。该行又指，预计美团外卖亏损将在2025年第三季度触底，但即时购物在或有更多参与者进入市场，竞争可能持续，在调整预期和加权平均资本成本後，将其目标价从160港元下调至125港元，评级「买入」。汇丰环球研究料美团今年非国际财务报告准则经调整亏损16.69亿人民币、料明年非国际财务报告准则经调整净利润190.39亿人民币。

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美银证券估计美团第三季外卖业务对核心本地商业影响约150亿人民币，外卖业务对京东与阿里巴巴营业利润的负面影响将分别超过120亿元及200亿元人民币 。
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下表列出10间券商给予美团-W(03690.HK)  -14.600 (-12.554%)    沽空 $71.24亿; 比率 22.138%   投资评级及目标价(港元)：

券商│投资评级│目标价
野村│买入│176元
富瑞│买入│155元
瑞银│买入│172->148元
高盛│买入│159->144元
美银证券│买入│136元
摩根士丹利│增持│150->135元
汇丰环球研究│买入│160->125元
摩根大通│增持->中性│150->105元
中银国际│买入->持有│168->100元
大华继显│沽售│140->100元

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券商│观点
野村│外卖业务增长及利润承压
富瑞│美团年第二季收入增长逊预期，外卖营运利润低预期
瑞银│因激烈竞争大幅下调美团今年盈利预期，全年可能会出现亏损，预计第三季每单外卖送餐亏损2元-3元
高盛│美团第二季业绩逊预期，自5月以来外卖配送竞争加剧，导致第二季该业务亏损幅度超出预期
美银证券│次季业绩逊预期，外卖竞争剧烈
摩根士丹利│预计第三季服务营运亏损150亿人币，新业务亏损收窄幅度有限令人失望
汇丰环球研究│行业竞争持续升温，将2025-2027年的收入预期下调5%-6%
摩根大通│大幅下调美团2025年及2026年每股收益预期，降评级及目标价
中银国际│次季业绩逊预期，白热化竞争令短期盈利预测被大幅下修
大华继显│第二季盈利逊预期，竞争激烈导致第三季利润率承压，前景低迷
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券商对美团今明两年非国际财务报告准则经调整净利润预测存分歧，现列如下：

列出券商对美团今明两年非国际财务报告准则经调整净利润预测
券商│今年经调整净利润预测(人民币)│明年经调整净利润预测(人民币)
中银国际│净利润15.77亿元│净利润142.15亿元
汇丰环球研究│净亏损16.69亿元│净利润190.39亿元
瑞银│净亏损48.65亿元│净利润298.29亿元
摩根大通│净亏损68.31亿元│净亏损51.12亿元
大摩│净亏损72.29亿元│净利润237.03亿元
高盛│净亏损138.37亿元│净利润317.06亿元
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-28 16:25。)

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