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《大行》瑞銀料基建續為中國經濟關鍵穩定器 偏好中國中鐵(00390.HK)評級「買入」
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瑞銀發表研報指，在外部不確定性和國內需求疲軟的背景下，相信基礎設施很可能繼續成為中國經濟的關鍵穩定器。然而，考慮到龐大的基數，瑞銀預期，基礎設施增長將更多是結構性的，而非全面性的。 在此背景下，考慮到房地產行業尚未復甦，且債務重組需時見效，瑞銀認為，業務範圍廣泛、收入基數高的龍頭國有企業可能在收入和利潤率方面面臨更大壓力。因此，瑞銀對大型國有建築企業的看法相當謹慎，並認為它們的增長潛力可能弱於區域性，或更專業化的基礎設施公司。 瑞銀預測，基礎設施固定資產投資(不含公用事業)增速，將從2025年的0.4%輕微回升至2026年的3%；預期電信與互聯網，以及水利領域將在2026年實現最高的按年增長。 從資金角度來看，瑞銀預期公共部門(特別是中央政府)的資金，將在2026年提供比2025年更強的支持。儘管政府將在2026年繼續推進債務重組工作；瑞銀預期，適度的財政擴張將增加流入基礎設施的資金絕對額。然而，瑞銀不預期會出現激進或無序的項目上馬；增長很可能保持穩健和適度。 在「十五五」規劃期間，基礎設施發展應與國家優先事項緊密結合。關鍵重點領域可能包括鐵路、水利和交通(特別是成本效益高的物流)、能源和城市基礎設施。同時，瑞銀在人工智慧、低空經濟、通信網絡以及智慧交通/智慧城市領域看到機會。在地區方面，瑞銀預期，在政策重視和未開發潛力的支持下，西藏、新疆和四川等西部省份將有更強的增長動能，而沿海和南部地區隨著地方債務壓力緩解可能會逐步復甦。 瑞銀下調了所覆蓋國有承包商2025至2027年預測的盈利，以反映低於預期的2025年盈利和2026年展望。然而，基於更高的每股盈利增長預期，瑞銀上調了目標市盈率，這主要反映了今年較低的盈利基數，而非更強勁的內在動能。 瑞銀預期，隨著房地產狀況趨穩和財政支持變得更有效，增長壓力將緩和；並將估值基礎從2025年切換至2026年；同時主要基於高股息目標，維持對中國中鐵(00390.HK)和中國交通建設(01800.HK)的「買入」評級，以及對中國鐵建(01186.HK)的「中性」評級。瑞銀更偏好中國中鐵(00390.HK)，考慮到其礦業業務敞口，能提供更多的盈利和估值槓桿。 瑞銀對中資基建股H股投資評級及目標價，表列如下: 股份|投資評級|目標價(港元) 中國中鐵(00390.HK)|買入|4.2元→4.5元 中鐵建(01186.HK)|中性|5.1元→5.3元 中交建(01800.HK)|買入|6.5元→6.4元 (hc/da)AASTOCKS新聞 |
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